A estrutura do capital : abordagem financeira associada a variáveis quantitativas

Abstract

A estrutura do capital é um tema bastante investigado e debatido na literatura financeira, sendo por isso, objeto de grande aferição, embora não se tenha ainda atingido um consenso a respeito da sua estrutura ótima. O presente artigo procura analisar as principais teorias sobre a estrutura do capital numa abordagem efetuada às decisões financeiras do universo empresarial, tendo-se pesquisado um conjunto de trabalhos, artigos e estudos publicados por diversos autores sobre a matéria. Até final da década de 70, as discussões sobre a estrutura do capital, assentavam basicamente em duas teorias: a Teoria Tradicional e a Teoria de Modigliani e Miller. A Teoria Tradicional denominada visão clássica foi considerada pela crítica não ser suficientemente bem fundamentada nos seus pressupostos, e sem grande rigor quando questionada. No entanto, foi com Modigliani e Miller (1958 e 1964) que nasceu a génese de toda a controvérsia em torno da estrutura do capital. De facto, as suas conclusões, nomeadamente sobre a hipótese de irrelevância para o valor de mercado das empresas, constituíram um novo paradigma na teoria das finanças empresariais e ao sofrer forte contestação, permitiu o surgimento da Teoria de Trade-off, a Teoria da Assimetrias de Informação e a Teoria do Market Timing. Apesar do surgimento destas cinco teorias consideradas como fundamentais sobre a estrutura do capital e se verificar algum avanço no conhecimento sobre o tema, no entanto, ainda não existe um ponto de saber pleno, nem nenhuma teoria predominante, tendo por base o tipo de atividade e diversidade das empresas, características próprias, o grau tecnológico (processos digitais), especificidade social e económica de cada país, entre outros aspetos.

The structure of capital is a topic that has been extensively investigated and debated in the financial literature, which is why it has been the subject of great measurement, although a consensus has not yet been reached regarding its optimal structure. This article seeks to analyze the main theories on the structure of capital in an approach made to the financial decisions of the business universe, having researched a set of works, articles and studies published by several authors on the subject. Until the end of the 70s, discussions about the structure of capital were basically based on two theories: the Traditional Theory and the Theory of Modigliani and Miller. The Traditional Theory, being the classic view, was considered by the critic to not be sufficiently well-grounded in its assumptions, without great rigor when questioned. However, it was with Modigliani and Miller (1958 and 1964) that the genesis of the whole controversy surrounding the structure of capital was born. In fact, its conclusions, namely on the hypothesis of irrelevance to the market value of companies, constituted a new paradigm in the theory of corporate finance and, due to strong opposition, allowed the emergence of the Trade-off Theory, the Theory of Asymmetries of Information and the Market Timing Theory. Despite the emergence of these five theories considered to be fundamental about the capital structure and there is some progress in knowledge on the subject, however, there is still no full point of knowledge, nor any predominant theory, based on the type of activity and diversity of companies, own characteristics, technological degree (digital processes), social and economic specificity of each country, among other aspects.